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造纸行业深度报告:APP收购博汇纸业,白卡纸行业竞争格局改善

发布时间:2020-01-15 14:51    来源媒体:格隆汇

机构:申万宏源

投资要点:APP收购博汇纸业,白卡纸行业竞争格局改善

 金光纸业将受让博汇集团100%股权,通过直接和间接持有博汇纸业48.84% 股权成为博汇纸业实际控制人,推动白卡纸行业进一步整合 

 白卡纸需求:受益消费升级,及对灰底白纸板的替代,稳定增长 

• 内生需求:下游食品、日化、3C等消费品的增速回升带动社会卡需求增长;外卖 纸推动食品卡需求增长;预计白卡纸内生需求将维持5-10%左右增速 

• 替代需求:环保趋严、原材料紧缺及价格上行加速白卡对灰底白的替代效应 

 白卡纸供给:行业短期无新产能压力,行业整合推动竞争格局改善 

• 收购完成后,白卡纸行业实现进一步整合,龙头纸企之间协同性有望提升 

• 行业短期内无新增产能压力,存量供给整合,供给格局明显改善  过去几年无序竞争的状态将成为历史,行业有望进入平稳发展期 

• 由于行业龙头之间为抢占市场纷纷扩建产能,使得行业盈利波动性较大 

• 收购完成后,白卡纸行业盈利有望稳定向上修复,白卡纸盈利弹性将逐步显现 

 推荐关注白卡纸标的博汇纸业、晨鸣纸业,建议关注浆纸龙头太阳纸业

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