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轻工制造行业跟踪周报:造纸中期业绩亮眼,家居一线强者恒强,优质二线开始发力

发布时间:2017-08-27    研究机构:东吴证券

箱板纸价格涨价加速,领涨其他细分纸种。本周跟踪纸价数据看,包装纸中,瓦楞纸本周涨119 元至4332 元/吨,箱板纸涨143 元至5094元/吨,进入8 月以来箱板纸价格加速上涨,领先其他细分纸种我们认为与下游行业开始进入旺季加紧备货以及成本端废纸价格涨势迅猛有关。白卡纸本周价格保持不变,我们判断伴随箱板纸价格逐渐逼近白卡(白卡对箱板具有一定的替代效应),同时下游消费类电子行业下半年进入旺季,白卡价格将进入上升通道。就其他纸种看,本周铜版纸涨100 元至6736 元、双胶纸涨67 元至6433 元,我们认为均与下游旺季将至有关。

造纸板块受行业景气向上驱动,中期业绩增长迅速。箱板纸板块,三大龙头理文、山鹰2017 自然年上半年净利润分别21.9 亿港币、8.3亿元,玖龙发布盈喜16/17 财年核心纯利增60%,增速均超市场预期吨盈利升至420 元/吨+历史高位。晨鸣纸业(000488)受益于上半年铜板、白卡新闻等细分纸种持续涨价,净利润17.5 亿也实现高速增长;太阳纸业下周发布中报,我们预计中报业绩8 亿+,全年16 亿+,同样是受益于行业景气+铜板、文化纸连续提价的龙头公司。继续推荐箱板纸龙头及业绩增长具备持续动力的龙头纸企,理文造纸、玖龙纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、山鹰纸业。

家居股中报强者恒强,优质二线开始发力。分类来看,定制家居一线龙头索菲亚上半年仍实现45%+业绩增长,欧派家居预告业绩33%+增长,强者恒强;定制家居二线诸如志邦、金牌、好莱客、皮阿诺由于其低基数及上市后渠道布局+品类扩张加速,上半年业绩增长迅速。

另外成品类家居公司,诸如顾家家居多品类扩张落地,曲美家居“你+生活馆”开店发力,上半年增长在40%+以上。下半年地产销售承压下,我们看好一线龙头索菲亚、欧派的渠道护城河和扩品类能力,具备较强的抗地产风险能力,龙头理应享有20%+估值溢价;结合目前的估值水平,二线优质品种顾家家居、志邦股份投资价值值得关注。

其他板块建议关注裕同科技、劲嘉股份、晨光文具。裕同科技中报归母净利润3.1 亿,同增22.7%(上半年汇兑亏损4745 万),增速符合预期。我们预计公司17 年归母净利润对应市值PE25 倍,建议重点关注。劲嘉股份中报(收入同增9.27%、扣非净利润同增18.07%),较2016 年同比改善明显,大包装业务进入爆发期,建议重点关注。另外文具行业龙头晨光文具上半年收入、归母净利润增速26%、15%,符合市场预期,我们认为公司传统主业目前通过店面升级稳定提升单店收入,新业务科力普收入贡献力度持续加大,晨光生活馆继续布局未来流量来源,看好公司稳定的成长性,目前29 倍估值建议关注。

风险提示:纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。

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