移动版

晨鸣纸业(000488):单季营收同比正增长 林浆纸一体化优势蓄势待发

发布时间:2019-11-05    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司发布2019 年三季报,受造纸行业景气度下降影响,业绩略低于预期。公司林浆纸一体化布局已基本完成,随新产能逐步释放,成本优势有望提升盈利水平。

投资要点:

维持目标价5.16元,维持谨慎增持评级。公司发布2019年三季报,业绩略低于预期。考虑公司将继续收缩融资租赁业务及造纸行业疲软运行,下调公司2019~2021 年EPS 至0.57(-0.17)/0.66(-0.17)/0.74(-0.19)元,给予2019 年约9 倍PE,维持目标价5.16 元,维持谨慎增持评级。

业绩略低于预期,营收规模提升,净利跌幅有所收窄。公司2019 前三季度实现营收220.14 亿元,同降6.29%,实现归母净利润10.68 亿元,同降56.97%,综合毛利率27.15%,较H1 提升0.22pct,净利率5.08%,较H1提升1.06pct。受益于文化纸秋季旺季提价顺利,Q3 单季度营收同增9.12%,归母净利润同降19.89%,跌幅有所收窄。

新产能逐步释放,林浆纸一体化成本优势有望提升盈利水平。公司开发吸管纸、铸涂原纸等20 多种高利润产品,随着Q2 黄冈晨鸣和寿光美伦化学浆项目投产,公司拥有木浆产能超420 万吨,自给占比超过75%,为国内首家木浆自产自足、浆纸产能完全匹配的林浆纸一体化企业。Q3 秋季文化纸涨价落实情况良好,厂商库存消耗加速,盈利水平显著回升。木浆价格预计持续低位,公司盈利水平有望继续向上修复。

大额资本支出已完成,融资租赁持续压缩。目前公司四大浆纸项目已全部完成投产,未来无较大项目支出;截至报告期末公司长期应收款较年初下降超过50%,融资租赁业务规模持续压缩,财务费用将得到有效控制,盈利情况有望迎来拐点。

风险提示:宏观经济波动影响造纸需求,融资租赁业务整合不及预期。

申请时请注明股票名称