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晨鸣纸业(000488):推出限制性股票激励计划 高管高比例认购彰显长期发展信心

发布时间:2020-04-01    研究机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:

  公司公告2020 年限制性股票激励计划草案。为进一步完善法人治理结构,促进建立、健全长效激励约束机制,公司推出限制性股票激励计划,激励对象共计120 人,包括10 名董事、高管及110 名核心业务骨干,其中董事长获授比例25%。激励计划拟一次性授予激励对象的限制性股票8000 万股,占总股本的2.75%,授予价格2.85 元/股。自授予登记完成之日起满24 个月后,激励对象在未来36 个月内分三期分别解除限售的40%、30%、30%。

  业绩考核涉及ROE、毛利率,激励计划将调动管理层及核心骨干积极性。限制性股票在2021-2023年的3个会计年度中,分年度进行业绩考核并解除限售,考核要求:2021-2023年公司ROE 分别不低于5.5%、6.0%、6.5%;毛利率分别不低于22%、23%、24%;主营业务占收入比不低于90%;且要求ROE 与毛利率不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平,彰显公司行业龙头地位。此次激励计划有望充分调动公司董事、高级管理人员以及核心技术(业务)骨干人员的积极性、责任感和使命感,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人紧密地利益绑定,促使决策者和经营者行为长期化,推进公司快速持续发展;高管大比例参与(董事及高管合计获授54.12%)彰显对公司长期发展信心。

  公司四大项目已落地,木浆自给率进一步提升。寿光美伦51 万吨文化纸项目、寿光本部50 万吨文化纸改造项目、寿光美伦100 万吨化学浆项目、黄冈晨鸣化学浆项目等,在年内陆续投产并正常运转,逐步开始发挥效益。公司纸浆自给率进一步提升、实现阔叶浆与化机浆100%自给;林浆纸一体化发展,有利于公司对冲造纸行业景气度波动风险。新增文化纸投产,2019 年公司机制纸产量501 万吨,同比增长9.6%;销量525 万吨,同比增长21.5%,文化纸龙头地位得到进一步巩固。

  融资租赁规模收缩,提升资产质量。公司融资租赁业务规模在2019 年末降低至136 亿元,较年初净回收59 亿元,较2018 年初峰值降低接近200 亿;2019 年计提融资租赁款坏账损失5.24 亿元,改善融资租赁业务资产质量。2020 年公司将继续压缩融资租赁业务规模,降低在资产规模中的比重。

  负债结构优化,财务状况得到明显改善。公司2019 年末资产负债率较2018 年末降低2.5pct 至73.1%,其中短期偿债能力增强。公司利用美元债(2019 年境外子公司发行1.63 亿美元债)、中期票据(2019 年发行中票12 亿元)、设备融资等工具,将部分短期负债调整为中长期的负债,2019 年末公司流动负债526 亿元,较上年末减少87 亿元;短期借款数额369 亿元,较上年末减少33 亿元;流动比率和速冻比率分别较上年末提升0.07、0.09 至0.85、0.76,有效缓解流动性压力。

  新产能全面落地,纸浆自给率进一步提升;负债结构优化;推出激励计划,高管高比例认购彰显长期发展信心。公司融资租赁规模持续收缩,新建项目达产,负债结构优化,公司资金压力得到缓解。造纸主业新增产能落地,浆、纸产能加码,全面布局林浆纸一体化,龙头地位不断巩固。我们维持公司2020-2022 年归母净利润的盈利预测为21.72 亿元、24.70 亿元和28.55 亿元,目前股价(4.59 元/股)对应PE 分别为6 倍、5 倍、5 倍,对应2019 年末PB 仅0.53 倍,维持增持评级。

申请时请注明股票名称