晨鸣纸业(000488.CN)

晨鸣纸业(000488):、纸价温和上涨 吨纸利润持续向上修复

时间:20-11-18 00:00    来源:东北证券

[T事ab件le:_S受um运m营ar成y] 本影响,12 月1 日起,晨鸣纸业(000488)的铜版纸系列产品价格上调200 元/吨。本周晨鸣铜版纸企业报价为6000 元/吨,较10 月上调200 元/吨。

点评:

铜版、白卡持续提价,利好公司盈利提升。①收入端:20Q3 收入环比+12.76%,主要系销量环比增长超 10%,随着铜版纸&白卡纸的提价的持续落地,我们预期Q4 收入保持环比增长态势。细分纸种来看,白卡纸龙头企业定价权增强,价格提涨持续落地,本周白卡纸公司报价为6960 元/吨,较6 月上涨1700 元/吨,随着新限塑令年底落实时点逼近,预期白卡价格未来一年仍有望维持温和上行。本周双胶纸、铜版纸公司报价分别为 6250 元/吨、6000 元/吨,较 6 月初分别上涨100 元/吨、500 元/吨,价格温和上行,提价有序落地。②盈利端:20Q3净利润环比+78.7%,毛利率环比+1.59pct。20Q4 浆价仍受高库存影响,缺乏大涨驱动力,预计Q4 公司将持续受益于涨价落地&浆价地位,盈利能力持续提升。

行业景气稳步回升,融资租赁规模压缩降低风险。①伴随海内外需求恢复,下半年造纸行业处于提价落地、 盈利抬升阶段。考虑到目前浆价仍处底部,成品纸吨纸利润迎来回升。明年看,全球经济边际复苏&企业议价能力提升将持续推动行业景气回升。②公司持续推进融资租赁业务压缩,并通过子公司增资扩股引进战投等形式实现多渠道融资,实现资产负债表优化,降低杠杆水平。

盈利预测与估值:涨价函逐步落地,市场风险偏好回升,上调目标价,预计2020-2022 年EPS 分别为0.60、0.78、0.92 元,对应PE 分别为9.94X、7.71X、6.50X,给予“买入”评级。

风险提示:纸价下跌;融资租赁坏账风险;财务压缩不及预期。