晨鸣纸业(000488.CN)

晨鸣纸业(000488):子公司获高新技术证书 晨鸣基本面继续向好

时间:21-02-17 00:00    来源:东北证券

事件:

2021 年2 月9 日,公司公告,控股子公司黄冈晨鸣及武汉晨鸣获高新技术企业证书,有效期为三年,按15%的税率缴纳企业所得税。

点评:

1)获高新技术证书增厚公司利润,黄冈晨鸣发展潜力巨大。武汉晨鸣主要是延续过往的高新技术企业优惠政策,而黄冈晨鸣则是最新取得该优惠税率,预计将对利润有所增厚。目前黄冈晨鸣拥有60 万吨化学浆,配套热电联供、码头等工程,是公司三大制浆基地之一,后续公司会逐步在黄冈建设相应的造纸产能(二期项目计划总投资128 亿元,拟建设4条年产150 万吨纸生产线,包括文化纸、白卡纸等纸种,并配套建设年产52 万吨机械浆生产线),从而实现浆纸联动。对比湛江晨鸣的情况(2019 年净利率达11.6%),我们认为黄冈晨鸣有望成为公司新一个重要的利润贡献基地。

2)行业高景气,晨鸣迎来基本面反转。①纸浆经过前两年的底部盘整,目前行业供需格局改善明显,其中,针叶浆近两年无新增产能,而需求端受益国外需求重启&禁废令&禁塑令,叠加部分造纸厂前期低价囤货带动原来高企的库存有效去化,浆价出现大幅上涨(针叶浆从4500 涨至6700),中期看,我们预计浆价仍有上涨空间。②从历史经验看,浆价上涨利好纸价进一步上行,而晨鸣拥有100%纸浆自给率,能有效平抑成本波动,利好吨净利扩张。③我们预计公司造纸板块2021 年现金流可达60亿元以上,后续随着融资租赁业务进一步回收,公司资产负债表将迎来持续修复,助力估值回升。

3)投资建议:考虑纸价上涨,上调2021-2022 年盈利预测,预计2020-2022 年EPS 为0.65/1.57/2.00 元,对应PE 为14/6/5X,给予买入评级。

风险提示:疫情反复,纸价不及预期,融资租赁回收不及预期。