晨鸣纸业(000488.CN)

晨鸣纸业(000488):Q2业绩环比下滑 静待旺季纸价回暖

时间:21-08-31 00:00    来源:太平洋证券

事件

公司发布2021 年中报:21H1 公司实现营收171.73 亿元,同比+26.27%,归母净利润20.21 亿元,同比+291.44%,扣非净利润19.65亿元,同比+2794.31%,受政府补助减少影响非经常性损益同比减少3.92 亿元。Q2 单季公司营收69.67 亿元,同比-7.28%,环比-31.74%,归母净利润8.42 亿元,同比+168.56%,环比-28.58%。

点评:

受益纸价上涨,21H1 机制纸收入及盈利同比高增。收入端,21H1公司机制纸营收148.99 亿元,同比+28.90%,机制纸销量258 万吨,同比+4.45%,吨纸售价1911 元,同比+81%。其中白卡、双胶、铜版营收分别为50.32、37.29、24.08 亿元,分别同比+57.79%、19.06%、34.42%。盈利端,受纸价同比大幅上涨影响,21H1 机制纸毛利率为33.10%,同比+14.79pct,白卡、双胶、同比毛利率分别同比+26.89、5.28、17.94pct。

Q2 纸价回落承压,静待文化纸价旺季重回上行通道。受淡季需求回落及进口纸冲击影响,21Q2 纸价环比大幅回落。截止8.21,双胶、双铜、白卡纸价格分别为5463、5444、6110 元/吨,相比上半年高点分别回落26%、26%、38%。考虑文化纸进口冲击已无进一步恶化空间,预计价格已经触底,伴随需求旺季即将来临,价格有望企稳回升。

21H1 公司盈利能力同比大幅提升,费用管控有所改善。21H1 公司毛利率30.93%,同比+5.82pct,净利率12.02%,同比+7.16%,受益财务费用减少,公司期间费用率同比-2.90pct 至15.81%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.30、-0.75、+0.37、-2.22pct。

Q2 公司毛利率33.64%,同比+11.07pct,环比+4.56pct,净利率11.77%,同比+5.77pct,环比-0.44pct。

预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.34、1.39 元,对应PE 分别为6.16、5.92 倍,考虑文化纸价格有望企稳回升,公司林浆纸一体化助力抵御周期波动,当前估值性价比显著,给予“买入”评级。

风险提示:纸价上涨不及预期,原材料价格大幅上涨。